志邦家居：成长路径清晰的定制橱柜企业

橱柜大家一定不陌生吧！随着人们生活水平的不断提高，现在大多数的家庭中都已经安装了橱柜。

作为现代家居的一个重要因素，橱柜满足了人们追求时尚、惬意厨房生活的要求，使得厨房已演变成一种情感空间以及与人们居家生活息息相关的生活文化。

目前，业界普遍看好整体橱柜市场前景。

今天解析兄要为大家介绍的一个定制橱柜先驱，志邦家居。

01、定制厨柜先驱

这家公司创立时间非常早，1998年成立，而且还是以厨柜业务起家。

2003年，公司开启“立足华东，发展全国”的战略布局，用两年时间跻身全国厨卫三十强。

到了2008年，公司首次实现加盟商破百家，销售额破亿。

2015-2020年，公司期间经历上市，得到资本加持的橱柜业务经过了2017、2018年的开店潮后发展迅速，厨柜收入从11.2亿元增长至25亿元。

经过20多年深耕，公司厨柜销量已经多年连续位居全国第二。目前在应用设计方面，公司获得过“中国优秀工业设计奖”、“中国橱柜行业时尚设计金奖”、“中国橱柜行业产品原创设计金奖”等荣誉。

从客户看，公司的橱柜主要销售给百强头部地产、主板上市公司和地区龙头地产公司。其中，百强地产客户占比已达30%。

02、多品类家居扩张

在做好产品的基础上以及保持橱柜业务优势的情况下，最近几年公司向多品类家居扩张。

2010-2017年，房地产销售面积、竣工面积快速增长，定制家居行业处于红利期，行业龙头品牌通过主打产品厨柜或衣柜，以单一品牌快速扩张复制，完成全国布局。但是2017年以来，我国房地产行业步入严调控周期，商品房销售增速趋缓，此时龙头公司向全屋定制转型，大大提高了行业天花板。

公司顺应行业趋势，率先开展全屋布局。比如2015年拓展定制衣柜业务，陆续推出了全屋定制品牌“法兰菲”和“IK”。2018年，公司进入木门领域，由整体厨房、定制衣柜转向全屋定制，拓展全屋配套家居品类。

虽然衣柜业务起步较晚，但是增长迅速。从结果来看，2015-2020年，衣柜营业收入CAGR高达120.3%，取得了爆发性增长。2020年定制衣柜营业收入为11.41亿元，成为仅次于厨柜的一大单品。相比于衣柜业务，公司木门品类业务则发展较为缓慢，2020年营业收入仅为0.43亿元。

从产品结构看，目前公司产品已经包括厨柜、衣柜、木门、成品配套等。各项业务在总收入中占比分别为65%、30%、1%、4%，其中定制衣柜收入占比大幅提升，对整体收入增长拉动非常明显。

03、短期竣工弹性释放，中长期消费属性强化+竞争格局优化

现阶段，定制家居行业增长主要受两大因素推动：竣工预期和精装修渗透。

商品房的预售模式为“拿地-开工-预售-竣工-交房结算”，定制家居的需求发生在交房前后。

国内上一轮住宅销售高峰发生在2017年上半年，住宅销售中期房占比约90%，考虑3-4年房屋交付周期，2020年之后进入刚性交房期。

短期看，随着这轮竣工修复，将推动家居消费向上。

此外，近几年全国精装修住宅开盘数量呈现出高速扩张的状态。精装修要求开发商交房时，厨房和卫生间等的基本设备全部安装完成。

根据奥维近5年精装监测数据及拿地数据增长态势，去掉疫情特殊因素，加上国家环保政策、精装频繁发布政策驱动，未来两年将继续保持25%的增速。具体预计，2021年精装房将超400万套，而2022年超500万套。

已经有机构表示，中长期看，未来十年中国精装修市场尚有50%增长空间带动家居消费持续增长。

展望未来，考虑到公司当前衣柜和木门业务规模仍然较小，仍然处于跑马圈地阶段。因此，随着公司业务规模的扩大，规模效应逐步显现，公司过去几年维持高速增长的动力仍将持续。

此外，我国定制家居市场集中度明显偏低，2019年国内橱柜CR6为14.2%，衣柜CR6为15%。对比美国CR3为30%，随着地产红利消退、行业竞争加剧，对企业管理能力要求提高，头部企业市占率有望提升。

公司在多品类扩张之下，协同效应也有望使得市占率逐步提升。

（文章、图片来源：解析投资，侵删）