志邦家居回购股份 橱衣木联动助力大家居发力

事件：公司公告称拟以自有资金预计回购公司股份不超450万股，占公司目前已发行总股本2.01%，回购金额在7000万元至13500万元之间，回购价格不超30元/股，回购股份用于股权激励，回购期限自董事会审议通过回购股份方案之日起不超过6个月。

点评：本次股份回购体现公司对未来发展前景的信心及对公司价值的认可，有利于稳定投资者对公司股票长期价值的预期，回购股份用于股权激励可充分调动公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干的积极性，将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起。

产品端：衣柜、木门贡献新业绩增量，橱衣木协同效应逐渐显现。1)不断开拓新产品，夯实橱柜基础。公司位居橱柜行业第二，橱柜业务已形成六大产品系列，截止 2018 年底橱柜业专卖店 1487 家；2)发力全屋定制，衣柜业务高速增长。2018 年 8 月公司由整体厨房、定制衣柜转向全屋定制，截止 2018 年底定制衣柜专卖店726家，IK全屋定专卖店33家。3)孵化木门业务，贡献业绩增量。通过切入木门市场可以实现橱衣木联动，拓展全屋定制家居品类，截止 2018 年底公司木门经销商117家，与其他品类融合的门店88家。

渠道端，零售门店持续拓展，大宗客户结构优化，出口业务快速发展。公司计划2019年新开橱柜门店150家、木门店100家、定制衣柜和全屋定制门店350家。大宗业务方面，优化大宗客户结构，大宗客户多为百强头部地产、主板上市公司和地区龙头地产公司，其中百强地产客户占比已达 30%。2018 年公司出口收入同比+ 87.26%，，创新澳洲IJF 股权合作模式，成立美洲市场项目组，探索全球化发展路径。

我们预计公司2019-2020年EPS分别为1.41、1.61元，对应2019-2020年PE分别为13.56、11.87倍，考虑公司全品类、多品牌布局孕育新营收增长点，维持“买入”评级。

（文章来源：太平洋证券，侵删）