年初至今股价“腰斩” 老板电器发布“最差”半年报

在经历净利润增速基本保持40%以上的8年后，受厨电行业景气下行影响，作为过去五年明星成长股的老板电器遭遇上市以来首次单季收入增速低于两位数。8月22日晚间，老板电器2018财年半年财报显示，公司实现营业收入34.97亿元，同比增长9.35％；实现归母净利润6.6亿元，同比增长10.47％。其中，第二季度单季度的营收和净利润同比增速分别为3.75%和3.51%。

（图片来源：老板电器官网，侵删）

市场滞涨

2018年上半年，老板电器营收同比增长 9.35％，净利同比增长10.47%。其中，老板电器在2018年一季度营收增长为16.89%，净利润增长20.05%。公布半年报次日，老板电器股价以22.98元/股收盘，较前一日下跌了6.89%。老板电器自2017年年度业绩快报和第一季度业绩预告公布以来，股价就步入下行轨道，从年初至今，老板电器股价几乎腰斩。

作为明星白马股，老板电器自2009年至2016年间的净利润增速为51.08%、64.17%、39.19%、43.34%、43.87%、48.95%、44.58%、45.32%。但这一高速增长的势头在2017年戛然而止。2017财年全年归属上市股东净利润为14.61亿元，较去年同期12.07亿元上涨21.08%。老板电器在2017年财报＊＊增速放缓原因归结为“面临着房地产调控后续影响、原材料成本大幅上升等不利因素”。

此前，老板电器战略市场部负责人也向记者称，2017年是公司新三年（2017年-2019年）发展战略的开局之年，公司面临着房地产调控后续影响、原材料成本大幅上升等不利因素。

2016年底，中央经济工作会议明确“房子是用来住的，不是用来炒的”的定位，一线城市房价被严控。而老板电器目前80%收入来自新房装修，20%来自更新。

据奥维云网(AVC)全渠道推总数据显示，今年上半年厨电零售额为311亿元，同比下滑1.6%。主力厨电产品上半年均陷入增长下滑的通道。市场研究机构中怡康发布的测算数据显示，上半年中国厨电市场零售额规模为469亿元，较去年同期下滑0.5%，尤其是在厨电市场扮演主力的传统厨电品类均承受较大市场压力，如吸油烟机、燃气灶和消毒柜上半年的市场零售额分别下滑3.8%、1.6%和13%。

自身困顿

尽管整个厨电行业都在经历增速放缓甚至为负的困境，但老板电器的中报中也透露其自身存在的一些问题。

中报显示，老板电器的产品中，吸油烟机与燃气灶所占营收比例近八成。报告期内，两者占公司营收比重分别为54.49%与24.74%。但两者在上半年的营收增速远低于公司整体营收增速，吸油烟机增速为8.24%，燃气灶增速为1.14%。

中报显示，老板电器将在一二线增加嵌入式新品的推广，而上半年老板电器已经在蒸汽炉、洗碗机、净水器等产品均获得超50%的营收增长，但这三项产品目前所占营收比重不足7%。

此外，占比营收较重的吸油烟机与燃气灶，这两类产品的营业成本在上半年迅速攀升，比上年同期分别增长19.93%与12.87%，这也导致这两类产品的毛利率比上年同期分别下降6.96%与7.93%。

总部位于杭州的老板电器，主要销售区域在华东一二线城市，而主销市场营业收入的滞涨也给老板电器上半年的经营带来难题。根据中报显示，华东地区为老板电器贡献43.68%的营业收入，这一数字比去年同期增长0.28%。旗下产品在华东地区营业收入比上年同期增加10.06%；华南地区、华中地区的营收增长为5.84%与6.87%；华北地区与西南地区的营收增长已是负数。尽管老板电器的营收在西南地区、东北地区与华东地区增长迅速，但上述三个地区占比公司营收仅为18.68%。

老板电器在中报中提及将“积极培育三四级市场，扩展公司未来的发展空间”。2017年开始，老板电器已经开始开始将渠道下沉至三四线城市。2017年，老板电器新增885家专卖店，其中440家位于三四线城市，占比50%。2018年半年报显示，老板电器在三四线城市新增专卖店383家，共有专卖店3253家。对比2017年底的2998家专卖店，实际增加门店255家，动态成活率66.6%。而老板电器为争夺中低端市场而单独设立的名气电器，也暂时未能给上市公司的营收做出巨大贡献，净利润率仅为4.86%，远低于公司近20%的净利润率。

后来者追赶

受地产周期影响、厨电市场增量变小以及企业自身出现部分问题影响外，老板电器还需面对越来越强劲的竞争对手。

8月26日晚间，借助世界杯而知名度大增的华帝股份（002035.SZ）公布的半年报显示，华帝股份实现营业收入31.74亿元，同比增长17.24%；归属于上市公司股东净利润3.43亿元，同比增长45.32%。尽管增速比去年同期有所放缓，但华帝股份在营收与净利的增速依然领先行业。

从营收来看，华帝与老板的差距为3亿元，而同比增幅却几乎是老板电器的2倍。2017年上半年，华帝营收27亿元，老板电器同期营收约32亿元，二者相差5亿元。而利润方面，华帝的利润增幅是老板电器的4倍以上，与2017年同期相比，二者利润差也在缩小。

老板电器营收高度依赖吸油烟机与燃气灶，上半年两者合计收入近28亿，占营收80%，蒸汽炉、洗碗机、净水器等增速较快的新兴品类占比为个位数。而从华帝上半年业绩来看，吸油烟机业务实现营收12.26亿元，同比增长11.49%；灶具业务实现营收8.38亿元，同比增长11.40%。上半年华帝燃气热水器营收增长41%，占总营收的19%。

值得注意的是，老板电器中报预计，2018年1-9月份净利润增长幅度在5%-20%区间，而华帝则预计1-9月归属于上市公司股东的净利润区间为4.06亿元-4.68亿元，同比增长区间为30%-50%。

而根据国家统计局数据，2018年1-7月全国商品房销售面积增长4.2%，去年同期为14%。中国家用电器协会副理事长王雷在近期采访中称，近几年，厨电在整个家电行业中一直一枝独秀，保持较高增长态势，进入2018年，厨电行业同样被寄予厚望。但受宏观经济下行压力，尤其是2017年以来多轮房地产调控政策影响，厨电行业也深受影响。

大盘增长放缓，追赶者并没有放慢脚步，老板电器能否从存量市场走向增量市场，在高毛利和高增长之间做出取舍，还需市场考验。

(文章来源：泛家居网，侵删)