定制家居战火升级 2017上市家居企业盘点

根据公开数据，2016年我国家居行业规模以上企业实现主营业务收入8560亿元，实现利润总额达到537.5亿元。据测算，2017年定制衣柜、橱柜市场容量超过2100亿元，其他类型定制市场容量还有200多亿元。定制家居细分市场每年还在以15%-20%的速度快速增加，远快于家具行业每年8-9%的增速。行业的快速发展和未来的发展空间吸引了资本的青睐，因此在今年，定制家居领域也迎来了一股上市热潮。接下来我们将对这几家上市企业进行简单的分析。

定制家居战火升级 2017上市家居企业盘点（图片来源网络）

1、欧派家居

由橱柜起家的欧派早早就在衣柜、壁纸、木门、卫浴等领域布局，由于橱柜在装修链条中处于比较靠前端的位置，橱柜向其他品类导流的效果明显。欧派在衣柜、木门、卫浴市场都已占据了一定的市场份额。这点即使是索菲亚也不能及，对于其他对手，欧派更是领先至少3年以上。欧派的管理层，非常有前瞻性，基本是领导了这个行业的发展趋势。截至2016年底，公司已经发展经销商3331家，专卖店4710家，渠道优势明显。募投项目完成后橱柜产能达到80万套/年，衣柜产能达到108万套/年，木门产能达到75万樘/年，公司产能瓶颈将被完全打破。

目前欧派市值已经达到445亿，如果今年业绩增速达到35%，动态市盈率近35倍，比索菲亚略低。考虑到欧派明年大概率继续增长，按明年业绩增长30%计算，2018年市盈率大约26倍左右。自2016年起，欧派的净利润和索菲亚拉开了明显的距离，而目前市值却没有拉开差距，从这点上来说，欧派可能比索菲亚更值得关注。

2、尚品宅配

尚品前身为软件公司，2006年才进入家具制造行业，自有信息化系统和供应链管理体系相对较为完善。公司生产端主打全屋定制，产品品类以系统柜、衣柜、橱柜为主，也包括配套家居产品。这个公司短短10多年做到现在的份额，我觉得还是有其过人的地方。

2017年4月，尚品线下门店数量为1274家，其中直营店为76家，加盟店门店数为1198个，较16年底增加117家。

尚品前期比较注重抢占实地，市场份额不错，但问题在于高毛利，低净利。尚品的的营销体系主要是以直营店为核心，直营店贡献了一半营收，而且其他公司主要靠加盟商。直营店的好处是便于统一管理，服务水平高，但是问题也很明显，就是成本高。尚品2016年营收接近索菲亚，而盈利却是索菲亚的一半不到。什么时候尚品能解决好这个问题的时候，应该会补涨一波。

尚品半年报业绩增速不错，但是全年业绩增速恐怕很难上100%。今年姑且按增速50%算，动态市盈率38倍左右。明年市盈率目测也是20多倍。

3、志邦股份

安徽的品牌，从做橱柜起家。相对于衣柜，橱柜生产流程与技术壁垒更高，从橱柜向衣柜拓展的难度要小于从衣柜向橱柜拓展。从16年年报可以看到，志邦已经开始拓展到衣柜领域，公司募投包括年产12万套衣柜的项目。从我单位某白富美买志邦衣柜的反馈来看，我感觉志邦的东西质量可以，将逐渐在衣柜领域开疆拓土。

截止2016年12月，公司拥有整体厨柜经销商933家，经销商店面1,112家;定制衣柜经销商128家，经销商店面153家。营销网络与其他二线厂商相比略好。公司大宗业务发展的也还可以，与恒大、万科、绿地都有业务往来。

志邦值得关注的点在于不是最好的，但是是性价比最高，志邦是目前行业内上市的次新股中市盈率最低的。可能有人会担心志邦的增速，我觉得全年看增速不会有什么问题。如果志邦今年业绩增速能够达到40%，那么目前动态市盈率仅有28倍多。如果明年业绩还能增长40%，那么明年市盈率就要往20倍跑了，这对于一个快速增长的行业中的公司来说是一个便宜的令人动容的价格。

4、金牌厨柜

金牌厨柜上看好的朋友很多，在同一批的定制家具次新股中表现也是偏强的。从15年之前，金牌的表现可以用平平来形容，但是自16年起出现了一个快速的爆发。包括今年的半年报，金牌业绩增速依然不错。之前听说，今年金牌招代理商的时候很受欢迎，场面火爆。公司上市后产能也将大幅增加，根据招股说明书，16年公司产能13.5万套，项目都达产后新增产能19万套。

不过，金牌向全屋定制发展的脚步比较慢的。金牌之前多次表示坚守定制橱柜，并不会多元化。直到2016年才启动了桔家衣柜，目前才刚刚起步。如果仅靠橱柜项目，那么只是一条腿走路，长期看容易导致缺乏后劲。所以，桔家的发展情况对长期业绩会有较大影响，需要进一步关注。

渠道端上，公司截至2016年12月31日共有659家经销商，764家经销商专卖店(含桔家加盟店29家)。

假设金牌今年业绩增速能够达到60%，那么今年的动态市盈率大约33倍。不过，估计明年业绩增速不太可能有那么快了。我自己估算18年业绩大致2.3亿左右，现价对应18年市盈率22倍。

5、皮阿诺

公司定制衣柜业务于2012年起步，时间还是比较早的，2016年实现营收1.1亿元，三年复合增长率为34.3%。目前公司产能是瓶颈，募投项目建成后，将在现有定制厨柜6.5万套、定制衣柜2.5万套的产能基础上，分别新增定制橱柜产能12万套，定制衣柜产能9万套，项目全部达产后，将新增年产值10.86亿元。

截至16年底，公司拥有经销商门店954家，直营店5家，经销网络覆盖国内部分四线及以上主要城市，并形成了华东、华中、西南等强势区域。大宗业务方面和恒大有战略合作。根据其中报的良好情况，假设其全年业绩增速能达到50%，那么今年动态市盈率大约在31倍多。

6、我乐家居

我乐拥有整体厨柜、定制衣柜及全屋定制三大产品系列，其中厨柜是核心。我乐2014年就开始向全屋定制发展，公司目前采用经销为主、大宗客户为辅的销售模式，经销商分布在国内30个省近700个城市，销售网络较为广泛。

我乐作为规模和盘子最小的行业内上市公司，机构关注的比较少。实际上我乐目前的价格并不贵，由于二季度增速不错，假设今年我乐业绩增长50%，目前动态市盈率也只有29倍多。后面需要关注的是，我乐的营收和业绩是否会在竞争中被其他企业拉下。

（来源：中国建筑装饰网）

（原标题：定制家具行业--大消费行业中的璀璨明珠）