从门窗行业年度研究报告细看门窗行业的发展现状

作为与房地产关联甚大的门窗行业，起步时间并不算早，尤其是木门行业在本世纪初才是发展的初期。经过20多年的发展，木门行业已经形成一定的规模。

据不完全统计，2020 年全国木门产品总产值达到1570 亿元，同比增长2.61%。根据《中国木门行业发展白皮书》预测，2022 年全国木门行业销售收入将达到2102.20 亿元。

随着行业进一步发展，智能门锁、铝门等细分领域也发展开来。据奥维云网统计数据显示，2021年我国智能门锁市场规模达1695万台，同比增长5.9%，连续第二年实现增长。铝门窗、幕墙行业在2020年的生产总值就已突破6400亿元。

行业规模在扩大，越来越多的企业开始加入这一行业中，且凭借各自的优势，部分企业脱颖而出，亦有不少上市的企业。例如江山欧派（603208.SH）、梦天家居（603216.SH）、王力安防（605268.SH）、嘉寓股份（300117.SZ）均已经上市。

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 从以上企业披露的年报数据出发，细看门窗行业的发展现状。

2021年，江山欧派以31.57的营收居于首位，其他三家企业营收也获得了增长。不过，由于去年恒大等多家房地产企业的债务危机，对企业的净利润产生了影响。其中，嘉寓股份受此影响，净利润亏损13.48亿元。

此外，受原材料价格上涨的影响，四家企业的毛利率在2021年均下降。

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集体增收不增利

从营收来看，江山欧派以31.57亿元居于首位，紧随其后的是王力安防，2021年的营收为26.45亿元，梦天家居和嘉寓股份的营收为15.20亿元、14.30亿元，位于第三、四位。

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从营收增速来看，王力安防最高。2021年，王力安防、梦天家居、江山欧派的营收分别同比增长25.12%、23.90%、4.84%。

从净利润来看，江山欧派仍居于首位，2021年为2.57亿元。虽然净利润是四家企业中最高的一家，但较2020年相比却在下滑。2021年，江山欧派净利润同比下降39.67%，出现增收不增利。王力安防与江山欧派类似，也出现增收不增利，2021年的净利润为1.38亿元，同比下降42.64%。

2021年，梦天家居的净利润为1.83亿元，同比增加7.04%。在四家企业中，嘉寓股份是唯一一家净利润出现亏损的企业。2021年，嘉寓股份的净利润为-13.48亿元，同比下降1767.76%。

对于净利润的大幅度下滑，嘉寓股份表示，因部分地产客户出现经营风险，进一步计提了信用减值损失、资产减值损失，本期计提各类减值损失合计约13.08亿元，其中，计提信用减值损失8.46亿元，计提资产减值损失4.62亿元。

据了解，嘉寓股份所指的地产客户即为恒大。目前，嘉寓股份涉及的恒大商业承兑汇票敞口金额为13.20亿元，应收账款、合同资产及存货等约5.74亿元。

受此影响，嘉寓股份的应收账款在增加。2021年，嘉寓股份的应收账款为11.08亿元，同比增加9.7%。

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江山欧派的应收账款仅次于嘉寓股份，2021年为9.41亿元，同比增加88.78%。王力安防和梦天家居的应收账款分别为9.13亿元、0.40亿元，同比增加49.38%、84.85%。

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随着应收账款的增加，企业的现金流也会受到影响。四家企业中，仅嘉寓股份的经营现金流在增加，其他均在下降。2021年，嘉寓股份的经营现金流为2.52亿元，同比增加1561.28%；梦天家居的经营现金流为2.64亿元，同比下降10.70%；江山欧派和王力安防的经营现金流均为负，分别为-0.18亿元、-1.04亿元，同比下降107.46%、129.34%。

毛利率全线下滑

虽然在营收和净利润上，四家企业表现各有不同，但从毛利率上，四家企业走势相似，均在下滑。

2021年，毛利率最高的是梦天家居，其毛利率为31.89%，同比下降16.07%。江山欧派、王力安防、嘉寓股份的毛利率为29.10%、24.45%、8.45%，分别同比下降9.65%、23.20%、34.22%。

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毛利率与营业成本不无关系。2021年，江山欧派、梦天家居、王力安防、嘉寓股份的营业成本为22.39亿元、10.35亿元、19.98亿元、13.09亿元，分别同比增加9.65%、28.76%、38.68%、-27.76%。不难发现，四家企业的营业成本的增速均高于营业收入增速。

去年，原材料价格上涨，增加了企业的营业成本。2021年，江山欧派的材料成本为14.54亿元，同比增加6.43%；梦天家居的材料成本为6.04亿元，同比增加27.31%；王力安防的材料成本12.53亿元，同比增加45.30%；嘉寓股份建筑装修的材料成本为5.34亿元，同比下降6.14%。

此外，四家企业的销售费用、管理费用、财务费用、研发费用在2021年均取得不同程度的增长，且销售费用和管理费用是增速较高的两项，增加了营业总成本，在一定成本上压缩了毛利率的空间。

从销售费用来看，王力安防最高，2021年为2.90亿元，同比增加26.73%。紧随其后的江山欧派，2021年的销售费用为2.64亿元，同比增加48.42%，为增速最高的一家。2021年，嘉寓股份的销售费用为3290.36亿元，同比增加10.45%。梦天家居是唯一一家销售费用下降的企业，2021年为1.03亿元，同比下降5.51%。

从管理费用来看，2021年，嘉寓股份、王力安防、江山欧派、梦天家居为1.18亿元、1.09亿元、9915.17万元、7043.05万元，分别同比增加-1.70%、39.85%、14.84%、9.62%。

梦天斩获“现金王”

2021年，四家企业现金状况表现不尽相同，新加入上市之列的梦天家居，手中现金是最多，斩获门窗行业“现金王”。

其中，梦天家居现金最多，2021年的货币资金为13.48亿元，同比增加265.31%，且是增速最高的一家。江山欧派以9.97亿元货币资金紧随其后，同比增加54.81%。王力安防和嘉寓股份的货币资金分别为4.16亿元、1.69亿元，分别同比增加63.14%、50.73%。

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短期借款方面，嘉寓股份最高，2021年为8.32亿元，同比增加31.65%。王力安防增长最快，2021年的短期借款为2.30亿元，同比增加5517705.79%。对于短期借款的大幅度增加，王力安防在年报中没有过多解释。但从分类上看，2021年，王力安防的抵押借款、保证借款和信用借款分别为6007.18万元、7008.42万元、1.00亿元，这三项在2020年均为“0”。2021年，江山欧派的短期借款为0.82亿元，同比增加55.09%。梦天家居2021年的短期借款为“0”。

由于四家企业的短期借款不同，负债率走势也有所不同。其中，2021年，负债率最低的为梦天家居，为30.11%，2020年梦天家居的负债率为54.71%，相比之下，梦天家居的负债率有所下降。

王力安防与梦天家居类似，负债率也有所下降。2021年，王力安防的负债率为52.68%，2020年同期则为57.47%。

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江山欧派、嘉寓股份的负债率在2021年均有所上涨。其中，江山欧派2021年的负债率为59.25%，2020年为53.75%；嘉寓股份2021年的负债率为97.78%，2020年为73.57%。

从近五年的负债率来看，梦天家居是唯一一家逐年下降的企业。其负债率从2017年的82.59%下降到2021年的30.11%。

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