观察：“小而美”的海尔系有屋家居凭什么冲刺A股？

近日，海尔系青岛有屋智能家居科技股份有限公司（下称“有屋家居”）IPO申请已获受理，这意味着，有屋家居距离上市更进一步。

(图片来源：腾讯亚太，侵删)

招股书显示，有屋家居前身为青岛海尔厨房设施有限公司，背后实控人为海尔集团。公司产品涵盖整体橱柜及配套产品、定制家具及配套产品等，拥有“有屋（EOROOM）”、“博洛尼（Boloni）”、“海尔（Haier）”等品牌。

有屋家居表示，公司IPO拟募资12.81亿元，用于与公司主营业务相关的投资项目及补充流动资金。募投项目实施后，公司生产能力将从56.00万套/年提升到94.00万套/年。

据了解，有屋家居较早进入定制家居行业，算的上是智能家居领域第一批“吃螃蟹”的企业。目前有屋家居有经销、直营和大宗业务三种销售模式。其中，大宗业务模式主要为房地产开发商服务。

中海、万科、恒大是公司多年来的老客户，去年前五大客户为公司贡献的收入约10.66亿元，占总收入比重约29%，接近三成。此外，截至去年底，公司经销商数量合计808个，经销门店1065家及26家直营门店。

从经营业绩来看，有屋家居是一家“小而美”的智能定制家居企业，业绩增长稳健。

财报显示，2018年—2020年，有屋家居实现营业收入23.1亿、32.94亿和37.07亿元，归母净利润0.94亿元、1.16亿元和2亿元，其中，橱柜业务是公司主要收入来源，占总收入半壁江山。

公司收入虽然增长稳健，但毛利率、负债水平却不尽如人意。与此同时，如果从有屋家居所在细分领域定制家居行业来看，公司整体实力与行业对手仍有一段差距。

以毛利率为例，2020年9家上市定制家居企业的毛利率均值为35.89%，有屋家居则为26.55%，低于行业均值约9个百分点。而近三年公司毛利率也出现接连下降的情况，从2018年的37%骤降10个百分点至去年的26.55%。

与行业均值差异较大的还有，逐年走高的负债水平。招股书显示，2018年—2020年，公司流动负债总额分别为 19.75亿元、25.95亿元及32.51亿元，负债规模整体呈增长趋势。

虽然有屋家居的短期偿债压力小，但公司资产负债率却高于行业均值。2020年有屋家居资产负债率（母公司）为50.48%，较行业38.58%的均值高出约12个百分点，负债水平处于行业高位。

对于债务过高的原因，有屋家居在招股书中解释，主要系近年来公司处于扩张阶段，资金需求量大，而公司融资渠道有限，主要通过债权、内生发展的方式来获取资金，导致公司负债率偏高。

事实上，除了债务以外，公司大宗业务收入占比也明显偏高。财报显示，公司大宗业务占比从2018年的24%大幅增长至2020年的52%。而去年行业大宗业务占比均值在26%左右，高出行业均值整整1倍。

时下，家居行业市场规模日渐庞大。官方数据显示，近年来我国家具制造业的主营业务收入保持较快增长，2020年定制家具行业的市场规模已突破 3300 亿元，同比增速超过 7%。

千亿市场规模当前，行业竞争对手林立。目前，已上市的定制家居企业就有欧派、索菲亚、尚品宅配、金牌橱柜、好莱客、我乐家居、志邦家居、皮阿诺、顶固集创等9家，不仅如此，近两年行业还新添许多如阿里、小米、贝壳、曲美、顾家等新入局者。

不难看出，定制家居赛道竞争已经异常激烈，而有屋家居想从中分一杯羹，除了智能技术外，显然还需更多砝码。

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