比特币已经崩了，木材还会远吗？

与一年前相比，木材价格已经翻了两番，或者，用著名投资人盖伊德的形象化说法来表述——这一大宗商品已经“比特币化”了。

这确实不是开玩笑，现在，芝加哥商品交易所的5月和6月木材期货价格已经涨到了创纪录的1600美元，以至于虚拟货币交易所FTX都食指大动，忍不住要掺和进来，开一个木材期货市场了。

事实上，木材这一波历史性的大繁荣，与股票和其他风险资产的价格在疫情爆发后反而逆势猛涨的表现可谓是异曲同工。虽然最初，大家也都害怕经济陷入深度衰退，但是很快人们就发现，伴随城市居民纷纷逃到乡间居住，以及被疫情困在家中的不少人都选择翻修自己的房屋，木材突然就变得炙手可热起来。

一方面是出乎预料的住宅市场大繁荣带动了需求猛涨，一方面是大量锯木厂在疫情期间被迫关闭而导致了供应缩水，木材的短缺自然也就愈演愈烈。根据美国全国住房营建商协会（National Association of Home Builders）的数据，由于木材价格暴涨，每幢独栋房屋的平均造价提高了35872美元之多。

木材严重的供求失衡也带动了那些有大量木材敞口的股票价格暴涨，创下新高，一些投资者相信锯木厂会因应当前的局面飞速扩大产能，但是另外一些人就远没有那么乐观了。

盖伊德去年曾经成功预测到了美股3月触底的行情，面对当下的局面，他表示：“我们可以去看一下一直回溯到1980年的木材期货历史价格情况，再对比一下过去六七周发生的事情。”

（图片来源：拍信创意，侵删）

梦回全球金融危机前夜

盖伊德管理的基金当中就有一只与此有关的特殊产品，2580万美元的ATAC US Rotation ETF（RORO），这一ETF的股市投资是激进还是保守，完全取决于木材价格与黄金价格的对比。

这一特殊的设定是受到了2015年一份获奖论文的启发。这篇论文研究了木材与黄金价格的相对走势，以及这为何可以当作一个在股市当中是进攻还是防御的指标来使用。

简而言之，研究发现，当木材表现超过黄金时，标普500指数的波动幅度往往较小，平均为12.5%。相反，当黄金表现超过木材，则平均波动率就将达到17%。

因此，投资者就可以在木材表现较好时，即股市波动温和时主动出击，而在黄金表现较好时，即股市波动剧烈时转向防御。

窗体底端

盖伊德解释道：

“这是非常重要的，因为在这些高波动周期当中，股市往往都是遭受着各种变故的冲击，会发生盘整、崩盘，乃至于熊市。这正是黄金表现要好过木材的内因所在。”

不必说，眼下这几个月当中，木材的表现要大幅超过黄金，但是这绝不意味着市场就是风平浪静。相反，盖伊德发现，木材与黄金价格当下这种反常的情况，上一次出现还是在2005年至2006年，即房地产泡沫破灭的前夜。他表示：

“虽然说样本数量不足，但是木材与黄金的相对表现差异确实足以令人回忆起房地产泡沫时期，这一事实总归是个不祥之兆。”

供应链短缺的长鞭效应

在木材供应短缺方面，还有一个因素需要纳入考虑，即所谓长鞭效应。

德意志银行策略师坦珀曼（Luke Templeman）解释造成这种效应的原因：

“消费需求降低导致零售商削减进货，继而批发商面对零售商订单减少的局面，也会削减自己的库存，接下来便是制造商减产，趋势逆流而上。”

事实上，效应的影响已经开始显现出来。由于木材价格高企，不少买房者和翻修者已经开始考虑推迟自己的计划。那些按照固定价格受雇的承包商们也已经开始对在建计划进行“减速”处理，希望等到木材降价，让自己可以获得更高的利润率。盖伊德又解释道：

“他们可能已经签署了合同，但是他们并不想以比正常情况下高得多的价格去购买木材。

那么，这对于住宅乃至于整体经济活动意味着什么呢？答案是，木材价格已经在迫使人们开始重新思考木材的使用了。”

现在，那些难以将更高成本转嫁给终端消费者的企业，其业务已经在受到损害了。从半导体到木材、钢铁、铜和铁矿石等各种大宗商品，这已经成了一种普遍现象。盖伊德指出：

“不单单是木材价格如此，大宗商品的整体情况也差不多，价格都在高速上涨。显而易见，哪怕一切看上去都非常理想，单单这一点也足以拖累经济活动的活跃度。”

从木材崩盘到股市崩盘

盖伊德指出，其实债市当中已经开始出现一些不祥之兆了。

可以视为长期国债代言人的iShares 20-plus Year Treasury Bond ETF（TLT），其价格已经在3月中旬触底。盖伊德表示：

“换言之，国债收益率已经在那时候见顶了。如果商品价格可以视为通货膨胀的同义词，那么为什么国债现在开始价格上涨，收益率降低了呢？很可能就是因为，债市参与者已经开始意识到前述的消极因素。”

伴随长鞭效应的影响逐渐展开，木材价格暴涨的问题完全可以通过对需求的压制而自我解套，而这便意味着，更高的波动正等在前方，投资者可能正在进入一个去风险周期。

盖伊德预言：“像今天这种木材价格与黄金价格的相对关系，注定是不可能持久的。如果不能再持续下去，那就肯定要以崩溃告终，在我看来，股市遭遇变故的可能性要比多数人所以为的都大得多。如果木材价格崩盘了，接下来或许就轮到股票了。”

虽然今日的木价金价关系何时崩溃，以及盘整行情何时到来是谁也无法准确预测的，但是盖伊德建议，投资者最好掌握一点逆势分析的方法，当大多数人都选择了交易的一侧，向另外一侧＊＊往往是明智的选择。

当然，这并不一定就意味着需要做空股票，但是正如盖伊德所说，国债可能会是个提供安全的好地方，他表示：

“从历史角度看，国债一直是最佳的多元化手段，这就意味着，当我们真正进入一段去风险周期，收益率多半情况下是会走低的，这就形成了相对于股票的反向盘整。”

投资者可以考虑的另外一种应对是降低自己投资组合的整体风险水平，转向防御。比如说，他们可以减持科技股票，增持必需消费品、医疗卫生和公用事业等防御色彩更浓厚的股票。

盖伊德还补充道，自己的建议同样适用于虚拟货币投资者，他指出，这一市场已经进入了“杠杆狂热”阶段。正如他说的：

“如果虚拟货币市场上演任何的盘整或者崩盘，也肯定会波及到美国股票。那些在虚拟货币市场冲浪的人并不是真的想持有这些虚拟货币，而只不过是想要乘着趋势赚钱罢了。你在崩盘之前减持赢家的力度越大，效果也就越好。”

(文章来源：木材王国，侵删)