好莱客拟收购千川木门股份 零售、大宗两手抓？

好莱客继零售战略后，又开始转向大宗，最简单的就是收购一家大宗业务很好的企业。

好莱客公告称，公司拟收购骆正任、杨琴、骆柏韬、骆柏杨等持有的千川公司51%的股权，目标公司整体估值不高于16.5亿元，交易对价不高于8.25亿元。交易完成后，千川将成为好莱客的控股子公司。

千川是做成套实木门、复合门、厨卫门、门窗等业务的，已经有比较长的发展历史，在零售与工程市场都建立了一定的优势，不过一直没有传出独立上市的信息。

大材研究认为，像千川这样的同类家居建材与装修企业，被上市公司看中，进而收购，预计会成为未来的普遍现象，也是众多非上市家居企业的一种战略选择。

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7月31日的公告显示，双方还只是签订了《资本合作意向书》的框架协议，具体实施内容和进度尚存在不确定性。

好莱客还没有对千川展开尽职调查工作，意向书签订之后，才会聘请中介机构展开尽职调查，确认后再签正式协议。

目前对千川的16.5亿估值，只是预估值，存在不确定性，后面还是由评估机构做出的100%股权价值为依据。

而且还有一项附带要求，也就是原股东将承诺，千川公司2021年度和2022年度实现的平均净利润（扣除非经常性损益前后孰低），不低于1.8亿元人民币。也就是有业绩要求。

大材研究发现，千川木业相关公司已有成都千川木业、成都千川门窗、湖北千川门窗等，而这次公告里显示的情况是，所签约的目标公司是湖北千川门窗有限公司，2011年成立，位于湖北红安县，经营范围包括木制品的加工销售、安装；室内外装饰装潢；装饰材料的销售；防火门窗的加工销售与安装等。

据企查查信息，湖北千川的股东一共有4人，骆正任持股28%，骆柏韬26%，杨琴23%，骆柏杨23%。同时，投了三家公司，包括广州恒云实业、成都诺泰工程、雅安市大千材料设备等。

大材研究查询到前段时间中国发展网的一篇文章，里面提到，湖北千川门窗总投资10亿元，总规划用地面积320亩，建筑面积15万平方米，2012年正式建成投产，同时属于今年首批获得红安县防疫指挥部准予复工复产的企业，可见在当地是非常受重视的。

到2020年6月，完成税收1819.67万元，同比增长235.78%，并且承担了总公司50%—60%的生产量。2019年，生产总值4亿多元，2020年将实现月产10万套木门的生产目标，生产总值超过2019年。

据2019年黄冈资讯网的报道，湖北千川门窗投资5000万元，建成全自动免漆门生产线。以前用人工裁一个门，需要裁四次，至少需要两分钟；现在机器作业，一次成型，精确度控制在0.5毫米以内，只需55秒。而且全年订单50万套门，同比增长40%。

但这次好莱客公告的资本合作信息里，没有提到成都千川木业，也就是比较有名的木门品牌：千川木门。

而成都千川木业的法定代表人是骆正任，股东包括杨琴与骆正任，这两位股东同样在湖北千川门窗里占有重量级的股份。湖北千川门窗在投建之初，就被视为核心生产基地之一，作为全国市场布局的一大抓手。 

而且成都千川木业参与投资的公司比较多，包括四川蓬溪农村商业银行、宜宾农村商业银行、广州千川木业、成都千川门窗、成都千川防火门、湖北弗洛克木品、雅安农村商业银行等。

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在＊＊＊息里，湖北千川门窗的信息相对较少，更多是成都千川木门。

千川木门的注册时间显示是1999年，此前生产实木地板，后来转型实木门，该拿的认证都有，在四川家居界属于比较有实力的。

比如曾拿到四川省质量技术监督局的“四川省质量管理先进企业”、四川省经信委的“四川省企业技术中心”、四川名牌、四川省地方名优产品推荐目录等。

这家公司零售与工程都有比较强的实力，虽说零售网点不像TATA、梦天等品牌的覆盖范围广，但据千川木门官微信息，到2018年7月底，已在29个省级区域的268个城市建立了网点。

今年的官微信息显示，在全国拥有480家专卖店，而且还在加强对终端的赋能，是有可能将零售业务再推上一个台阶的。

尤其是工程板块，非常强，以房地产企业500强首选供应商的榜单为例，2019年曾进入木门类5强。2020年表现强势，首选率仅次于江山欧派的16%，拿到了12%，后面是春天、星月、TATA、梦天、索福、桔家、润成创展、美心等，可见其工程渠道运营之强。

大材研究查询到千川的合作房企名单，其中不乏10强或100强房企，比如恒大、融创、中海、新城、金地、旭辉、金科、世茂、中南、蓝光、中国铁建、佳兆业、新希望、领地、朗基、鸿坤、银基、正宏等。

在千川的官网上，有一个专门的工程展示栏目，展示了从2004年到2018年的工程项目清单。

在2004年开始的几年里，公开出来的合作项目非常少，后续几年快速增长，到2018年时，具体的项目已经上百个，可见很早就重视起了工程渠道，日积月累，形成了今天的优势。

那么，千川木门有没有可能独立上市？这个可能性其实也是有的。

在木门工程领域做到很强的江山欧派，已经上市，2019年营收已超20亿元。以千川在工程领域的排位，做到10亿级体量没有问题。

再者，按照千川木门的生产实力，以及在工程领域渠道优势，再把零售做起来，难度本身并非不可逾越。

毕竟在零售市场，千川的知名度还是有的，经常出现在一些十大品牌的排位里，加之已经有将近500家网点的覆盖，只不过在营销攻势上，比梦天、TATA等要低调一些。

而零售做得很强的梦天木门，前段时间公布了招股说明书，在筹备A股上市。

大材研究认为，从一线品牌竞争走势来看，要想在未来的角逐中占得一席之地，可能会更多借助资本力量的推动，要么独立上市，拓宽融资渠道，同时借助上市获得品牌背书；要么与上市公司、龙头企业联姻，获得成长动力。

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好莱客的战略发生重大转变，这里稍作解析。

1. 我一直有一个观点，大宗业务从来没有变过，变的不过是资本市场对大宗业务的态度。2018年的时候，研究员问企业大宗业务怎么样，企业家都遮遮掩掩：未来努力控制，保证不发生坏账损失。更多的企业家会很有底气得说：我们不做大宗业务。时间不过2年，无处发泄的资金开始追逐能短期吹大企业的大宗业务，此时企业家都快乐得宣称自己大宗业务增速迅猛，未来一定会大力发展。

大宗业务的现金流、大宗业务的模式、大宗业务的含金量都没有变，变的是资本的态度。

好莱客在资本喜欢零售的时候，就赌零售，在资本喜欢大宗的时候就赌大宗。股市大喜大悲，企业受不了这种潮起潮落。零售业务是服务链条很长，很难，这就是护城河的表现。难的是对于城外的人，简单的是城里的人。

2. 多品牌战略，好莱客的资源远远不足。花了8.25亿元后，好莱客账面资金不足2亿元。手握好莱客、雷拓、千川、NOLA四个子品牌，橱柜、衣柜、木门、移门四大品类，好莱客的资源很快就会被吸干的。千川必然会要求好莱客给予一些资金支持拓展大宗业务，就要并购贷款了。不能说是称重的财务负担，但是，绝对不是个简单的活。

3. 我希望好莱客的高管能看到这篇文章。股市潮起潮落，股价下跌当然难以接受，但是企业经营千万不要被股价所迷惑。我在资本圈接触的多，我很清楚大家对大宗业务的态度，不过是一时的鱼水之欢罢了。当然，做大宗的确有做的很优秀的企业，但是做大宗被拖垮的企业也不在少数。如果仅仅是股价的因素促成了这次并购，请三思后行。竣工复苏的逻辑已经逐渐从大宗业务传导到了零售，零售为主的企业很快会在经济回暖的时候被资本青睐，至少不会这么悲惨的。

4. 零售的服务链条很长，很难，但是克服过去了就是好莱客的护城河，千万不要因为短期、初期必然的试错成本而犹豫不决。如果觉得不安心，可以先拿一些城市试点，比如将安装工统一到一个公司里的这个想法其实很为资本所瞩目，为什么不持续投入下去呢？有时候真的不必在意外界的股价。

5. 本文绝对不是看空好莱客，看官不要误解，我持续关注着好莱客，我买的移门还是雷拓的，也算是好莱客的客户了呢。甚至在这个市场环境下，刺激几个涨停都是有可能的。但是，优秀的企业总是特立独行，有逻辑、有执行力、有梦想的。不要被外界的噪音困扰，不要被投资者互动平台一些气急败坏指责公司不做大宗的投资者误导。

(文章来源：定峰汇-公众号，侵删)