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皮阿诺:深耕橱柜工程渠道 业绩迎风而上

2020-06-11 11:02:45 https://www.chinachugui.com/ 责任编辑: 张伟 浏览数: 手机访问 中华橱柜网

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受益于竣工回暖精装放量,皮阿诺工程行业增速确定性高,大宗业务表现亮眼,工程橱柜行业集中度有望提升,龙头市场规模将持续扩大。

中华橱柜网】受益于竣工回暖精装放量,皮阿诺工程行业增速确定性高,大宗业务表现亮眼,工程橱柜行业集中度有望提升,龙头市场规模将持续扩大。

零售终端及线上渠道同步发力,皮阿诺产品差异化定位向中高端倾斜,品牌效应逐步形成;降本增效成果显著,盈利能力较优,业绩有望保持较快增长。

皮阿诺

(图片来源于网络,侵删)

工程业务爆发,定制橱柜开拓增长新渠道。

定制家居行业的发展大致经历“探索起步—快速发展—挤压上升”三个阶段。在竣工回暖加精装渗透率提升下,工程业务的增速相较零售确定性更高,而橱柜品类由于高精装配套率会明确受益精装红利。

工程业务一大优势在于深度绑定地产商后集中度快速提升。根据测算,皮阿诺家居单品类可期待工装中20%以上的工程占比,在中期50%精装率下橱柜龙头市场规模可达60 亿元,增长前景广阔。

业绩稳健,工程渠道增长亮眼。

皮阿诺成立于2005 年,主要经营橱柜及全屋定制家居的研发、生产和销售,2019 年公司收入达到14.7 亿元(+32.5%),收入主要来自定制厨柜及其配套产品,占比达70.8%。

分渠道看,皮阿诺大宗业务是主要看点,2015-2019 年大宗收入CAGR 达到87.2%,其中2019 年公司大宗业务再上台阶,实现收入6.4 亿元,同比增长110%,占比43.5%。2019 年公司实现归母净利润1.8 亿元(+23.3%),2015-2019年净利润 CAGR达到26.5%,业绩保持较快增长趋势。

差异化定位零售市场,积极开拓地产新客户,全渠道同步发力。

零售端,皮阿诺主打“9 重收纳”,建立差异化产品定位,同时积极拓展高端产品占比,树立高端品牌形象;加快线下渠道下沉,布局空白网点,积极发展衣柜新品类,把握衣柜市场增量空间机会。

工程端,公司在地产商合作基础、产能、落地服务能力等多方面优势突出,与恒大、保利、龙湖、美的等多家地产商建立合作关系,与恒大在兰考合资建厂,产能投放后供货占比将持续提升;新客户保利、龙湖等放量在即,工程业务将继续引流公司增长。线上渠道,入股家装平台强化线上引流,打通内容+直播抢占私域流量,积极引领流量释放新趋势。

盈利预测与投资建议。

预计2020-2022 年EPS 分别为1.47 元、1.84 元、2.23元,考虑到皮阿诺的工程业务占比相对较高,业绩弹性或更大,成长属性突出,预计未来三年利润复合增速为25.6%,给予公司2020 年20 倍估值,目标价29.4元,首次覆盖给予“买入”评级。

(文章来源:西南证券,侵删)

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