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​一文带你看欧派:增长驱动力清晰 行业龙头势不可挡

2018-05-04 11:10:35 http://www.chinachugui.com/ 责任编辑: 李娟 浏览数:58356 手机访问 中华橱柜网

门店布局已经相对饱和,橱柜主品牌的零售业务增长主要来自于同店改善。截至2017年三季度,“欧派橱柜”的门店数量已经接近2200家,过去三年的新开店量都低于50家,渠道红利接近尾声,其零售渠道未来的增长主要靠同店的改善。

【中华橱柜网】核心观点

维持目标价164元,维持增持评级。战略上公司顺应市场变化并引领潮流,在产品体系、管理体系和经销商方面不断优化,从而形成了结构清晰的短中长期增长驱动力,高速增长有望得以维持。维持2017~2019年EPS为3.03/4.10/5.52元,对应2018年40倍PE,维持目标价164元。

战略上顺应市场需求变化,在某些领域引领市场潮流。公司顺应个性化定制和一站式购物需求,率先开启全屋定制套餐营销模式以及推行大家居试点,在设计和生产等环节不断改善,衣柜客单价连续两年增长超过25%,达到业内最高水平;在新战略方向上公司推出欧铂丽切入年轻消费者为主的中端市场,在地产精装趋势下大力布局工程渠道,市场份额快速提升。

竞争优势关键词:经销商、管理体系和产品体系。公司通过“树根理论”和科学的管理考核体系培育了业内数量最多、盈利优势明显的稀缺经销商资源,成为公司拓展新市场、新品类的支柱力量;管理上由过去单品类管理演变成按品牌协同管理,相互融合协作又保证适度竞争;此外公司拥有丰富的产品品类及种类,满足一站式购物以及不同消费层次需求。

短、中、长期驱动力清晰可见,合理布局提升业绩确定性。增长结构上,公司已形成清晰的短中长期驱动力,高速增长有望继续维持。短期增长驱动力是橱柜主品牌加速增长和衣柜业务继续高速增长,中期驱动力是中端年轻时尚品牌欧铂丽的逐步成熟及木门业务回归体系后的爆发增长,长期驱动力是品类整合完成后大家居业务订单以及客单价大幅提升。

风险提示:房地产波动影响家具行业需求,原材料成本的变化

欧派家居集团

01

宏观看欧派:战略上顺应并引领行业潮流

战略上顺应市场需求变化,在某些领域领先甚至引领着市场潮流。公司根据消费趋势调整自身战略,借市场之势高速增长,在这个过程中公司在某些领域领先甚至引领着市场潮流。在把握消费趋势方面,公司顺应个性化定制需求,业内率先开启全屋定制套餐营销新模式,在前端设计软件、非标准定制等方面不断改善,衣柜客单价连续两年增长超过25%,达到业内最高水平,同时公司结合品类上的优势推进大家居战略来摸索真正的家居一体化销售;在把握行业趋势方面,公司橱柜推出第二品牌欧铂丽切入以年轻时尚消费者为主体的中端市场,同时在房地产精装修化背景下大力布局工程渠道,助力公司快速提升市场份额。

1.1

从全屋定制到大家居,紧跟市场需求变化

行业整体增速由快速增长过渡到稳步增长,定制家具行业成为“耀眼”的明星。2013年之前我国家具行业处于快速增长阶段,整体增速维持在15%以上;而2013年以来,我们家具行业逐渐步入稳步增长阶段,整体增速维持在10%左右,到2017年家具行业主营业务收入突破9000亿元,同比增速仅为5.8%。而2010年以来,家具行业有一个细分领域正在加速增长,这就是定制家具领域,我们以定制家具的几家上市公司为例,它们2012年以来的收入增速明显要快于行业,增速平均水平超过30%。

欧派橱柜

80/90后成为新的消费主力,他们对购物消费的美观性和便捷性要求更高,一站式家具购买逐渐成为趋势。60/70后在家具消费上更看重产品的实用性和性价比,而新的消费主力80/90后则更加看重产品的美观性和消费过程的便捷性,这就推动了大家居以及全屋定制领域的发展。

欧铂丽橱柜

行业参与者日益多元化,龙头在渠道和品类上加速整合。从盈利和行业增速来看,家具行业较纺织服装、家装建材还具有一定优势,同时这几个产业之间也具有一定的协同性,我们看到的现象是部分家纺、家装建材的公司开始涉足家具行业,行业参与者日益多元化;同时行业内部,龙头企业利用自身的渠道和品牌优势,开始往家具行业里的其他子领域拓展,满足消费者一体化购物的需求,同时开辟新的业绩增长点。

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